Заигрывание с коридором не самая лучшая практика, но иногда она может быть вынужденной
В понедельник, 14 декабря, Национальный банк принял решение оставить базовую ставку НБРК на текущем уровне 9%, с сужением коридора (±1%). Сокращение и расширение коридора базовой ставки процесс крайне специфичный. Также как к изменению ставки, к определению коридора необходимо подходить взвешенно. Влияние коридора имеет технический эффект на дисциплину планирования размещения банками ликвидности в НБРК и ограниченное влияние на стоимость денег. Влияние в значительной степени ниже, чем, изменение ставки. Мы согласны с мнением наших друзей и коллег с ЦБ РФ, что заигрывание с коридором не самая лучшая практика, но иногда она может быть вынужденной.
Текущее решение сохранить ставку, по нашему мнению, является верным и последовательным. В среднесрочной перспективе это позволит быстрее вернуть инфляцию в коридор 4-6%, а курсу тенге в настоящем следовать за ростом стоимости нефти. Сужение коридора базовой ставки является сигналом для дальнейшего смягчения монетарной политики, а значит, при отсутствии шоков, в январе или феврале ставка скорее всего будет снижена на 0.25 п.п.
Цитата НБРК:
"Решение обусловлено фундаментальной нестабильностью на рынке нефти, высокими и слабо заякоренными инфляционными ожиданиями, при все еще сохраняющейся неопределенности, связанной с эпидемиологической ситуацией в стране и мире, а также со сроками массовой вакцинации. Заякорение инфляционных ожиданий является основой для достижения цели по инфляции в 2021-2022 годах, в этой связи текущий уровень базовой ставки позволит достигнуть цели по инфляции в 4–6% к концу 2021 года".
Мы согласны, с тем, что на рынке энергоносителей наблюдалась нестабильность, однако стоит добавить, что с конца апреля ярко выражен положительный детерменический тренд. За указанный период цена на нефть выросла с $20.5 за баррель до значений выше $50. Учитывая программы стимулирования крупнейших экономик, а также сделку OPEC+, мы считаем, что нижней границей сопротивления, в случае некритических негативных событий, будут значения выше $40 в краткосрочном периоде (дельта-нормальный VaR на 1 день – 10.54%).
Учитывая текущие экономические и эпидемиологические условия, мы не ожидаем, что получится заякорить инфляционные ожидания в коридоре в 2021 году. В ноябре инфляция составила 7.3% (коридор 4-6%), и она скорее всего продолжит рост в ближайшее время (в декабре 7.4-7.5%). Сдерживающим фактором роста цен станет укрепление курса национальной валюты и отрицательный рост экономики (-2.8% за 11 мес). Однако, если следующий год будет менее волатильным, цены на энергоносители избегут резких скачков, а против России не введут новые экономические санкции, в 2022 году НБРК вероятно сможет заякорить инфляционные ожидания внутри коридора и вернуть инфляцию на более низкие значения.
Источник: Telegram-канал @RiskTakersKZ.
Иллюстративное фото из открытых источников.
