Деньги, зарабатываемые в Казахстане, работают на чужие страны
В своё время с целью дедолларизации активов БВУ Национальный банк ввёл ограничение по долларовым депозитам в размере 1%. Это способствовало росту привлекательности тенговых активов и в какой-то мере помогло перевести часть валютных сбережений в тенге. Однако насколько подобная мера выгодна для страны в целом – вопрос спорный и требует более глубокого анализа.
Как известно, развитие невозможно без инвестиций – независимо от того, в какой валюте они приходят в страну. Поэтому для любой экономики крайне важно, чтобы как можно больше денег оставалось внутри страны. Через различные каналы – банки, инвестиционные и брокерские компании – эти средства могут работать на экономику, принося дополнительный доход. Нельзя решать одну проблему, игнорируя влияние решений на другие сегменты экономики. Нужен системный подход с оценкой совокупного эффекта.
С введением ограничения в размере 1% до 2022 года мы не наблюдали большого негативного влияния на экономику, так как международные ставки были близки к нулю, и это не приводило к арбитражу, но хорошо ограничивало спекуляцию БВУ. Однако с повышением процентных ставок во всём мире, в том числе и в США, зарубежные активы стали гораздо привлекательнее, чем валютные депозиты БВУ. В результате свободные средства экономических агентов страны начали движение в сторону приобретения зарубежных активов.
К сожалению, статистика Нацбанка не даёт полной картины масштабов оттока капитала частного сектора, но отдельные цифры говорят сами за себя. По статье “Портфельные инвестиции” отчётливо виден ежегодный рост: если в 2022 году было выведено 2,4 млрд долларов, то в 2024 – уже 6,1 млрд. За три года сумма составила 12,6 млрд долларов, или около 6,5 трлн тенге. Для сравнения: все валютные депозиты в БВУ – порядка 9 трлн тенге.
Нерезиденты также выводят капитал из страны: по той же статье “Портфельные инвестиции” за три года выведено 1,9 млрд долларов. По предварительным данным, только за первый квартал 2025 года отток составил 3,2 млрд долларов. А если посмотреть по другим секторам экономики (за исключением банков и правительства), чистый объём приобретения зарубежных финансовых активов составил 5,6 млрд долларов. Для сравнения: за весь 2024 год – 3,9 млрд долларов.
Если посмотреть в целом на валютные депозиты в БВУ, то можно увидеть, что они на самом деле не уменьшаются и находятся на уровне 8-9 трлн тенге. А если добавить, сколько валютных активов частного сектора хранится за рубежом, то сумма будет в разы больше.
Если рассматривать активы тенговых депозитов, можно заметить, что рост депозитов примерно равен базовой ставке. Это говорит о том, что тенговая масса растёт не за счёт конвертации долларовых депозитов в тенговые, а за счёт начисления процентов по депозитам.
Когда стране не хватает инвестиций, валютные средства, уходящие за границу, могли бы быть хорошей альтернативой для сглаживания дефицита платёжного баланса.
Я думаю, крупные банки уже видят это по своим балансам: многие ВИП-клиенты всё больше и больше через брокерские компании покупают зарубежные ценные бумаги. Чтобы предотвратить сокращение своего баланса, Халык уже второй год подряд предлагает своим ВИП-клиентам по своим валютным облигациям доходность 3,5%, при этом они обладают всеми свойствами сберегательного депозита.
Валютный арбитраж, возникающий на фоне ограничения по валютным депозитам в размере 1%, выгоден только банкам, которые затем переразмещают эти средства под 4-5%. Деньги, зарабатываемые в стране, далее работают не на страну, а на другие государства (США, Европу, ОАЭ, Турцию и т. д.). При этом корневая проблема заключается в рисках девальвации, и решаться она должна не за счёт тех, кто владеет деньгами, а за счёт тех, кто ими затем распоряжается для получения предпринимательского дохода.
Фото: © Ratel.kz / Сергей Перхальский.
Источник: Телеграм-канал Галима Хусаинова Galim’s channel. Публикуется с разрешения автора.
ПОДЕЛИТЬСЯ СВОИМ МНЕНИЕМ И ОБСУДИТЬ СТАТЬЮ ВЫ МОЖЕТЕ НА НАШЕМ КАНАЛЕ В TELEGRAM!
