Снижение базовой ставки может вылиться в отток капитала, что, в свою очередь, окажет существенное давление на динамику обменного курса тенге
В последнее время к нам стало поступать много вопросов относительно уровня базовой ставки Нацбанка Казахстана, который сейчас составляет 14,00% годовых. В свою очередь, в соседней экономике России ЦБ уже второй раз к ряду снизил свою ключевую ставку, и сейчас она составляет у них 11,00% годовых. Получается, что в Казахстане базовую ставку продолжают держать высокой, а в России взяли курс на снижение ключевой ставки и смягчение денежно-кредитной политики. Почему такого не наблюдается в Казахстане?
На наш взгляд, различие в денежно-кредитной политике двух стран стоит начать с экономических и политических условий, в которых сейчас находятся страны.
Во-первых, Россия, которая развязала войну с Украиной, оказалась под тяжелыми экономическими санкциями, в том числе столкнулась с уходом иностранного капитала из страны и тотальной изоляции от мировой финансовой системы. В этих условиях в российской экономике возникли дисбалансы, включая рекордное падение импорта в страну и отток капитала. Во-вторых, правительство и ЦБ России ввели контроль над движением капитала, что вкупе с рекордным торговым профитом сказалось на существенном переукреплении нацвалюты. Укрепление рубля, падение экономической активности и резкое падение импортных операций привели к резкому падению цен в стране. Более того, из-за введенных санкций ожидается, что экономика России упадет на 8-10% по итогу этого года, что ожидаемо будет сопровождаться дефляцией. К слову, за неделю, с 14 по 20 мая, в России зафиксирована дефляция на 0,02%.
Естественно, что в таких условиях российской экономике крайне важно поддержать экономическую активность, и смягчение денежно-кредитных условий является острой необходимостью. Поэтому снижение ключевой ставки в России вполне обоснованно, и с учетом прогнозов можно ожидать, что снижение ставки продолжится.
Напротив, в Казахстане, в отличие от ситуации в России, не ожидается рецессия, а рост реального ВВП за 1 квартал текущего года составил 4,4% за счет высоких цен на энергоносители и государственного фискального стимулирования. Так, по прогнозам правительства, до конца года ожидается экономический рост на уровне 2,1%. При этом уровень потребительской инфляции остается высоким, а в апреле месячная инфляция в Казахстане составила 2% и 13,2% в годовом выражении. Это максимальный уровень за последние 5 лет. Стоит заметить, что значимым драйвером инфляции остается рост цен на продовольствие, который вносит более половины вклада в инфляцию (55,2%), ускорившись до 17,9% в апреле из-за дисбалансов на отдельных рынках продуктов питания.
Наконец, экономическая ситуация в Казахстане отличается как раз тем, что страна не находится под санкциями, а капитальные потоки не ограничены, как в России. Поэтому страна, открытая для инвестиций, имеет высокие риски для внешних инвесторов из-за высокой инфляции и войны соседней России. В этих условиях высокая ставка нацелена не только на сдерживание инфляционного давления через воздействие на инфляционные ожидания, но и на сохранение привлекательности тенговых активов.
Как уже было отмечено, экономика Казахстана не испытывает падение импорта, а обменный курс во многом поддерживается высокими ценами на нефть и влиянием российского рубля. Как показали данные текущего счета платежного баланса за 1 квартал, экспорт растет из-за высоких цен на нефть быстрее, чем импорт, что отразилось на рекордном торговом профиците (9,9 млрд USD). Однако, поскольку импортные операции не упали, а потоки капитала идут, в отличие от России, то снижение базовой ставки может вылиться в отток капитала. Это, в свою очередь, окажет существенное давление на динамику обменного курса тенге. Не забываем, что эффект переноса инфляции от обменного курса в таком сценарии никто не отменял, и это вновь создаст проинфляционное давление на экономику.
Фото: kapital.kz.
Источник: Telegram-канал @tengenomika.
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ И ЧИТАЙТЕ НАС В TELEGRAM!
