То, чего так ожидали от Национального банка в банковском секторе и предпринимательских кругах, наконец, свершилось. Регулятор снизил базовую ставку. Однако это решение монетарных властей выглядит запоздалым. Более того, оно вряд ли способно преодолеть стагнацию кредитования экономики банками и стимулировать экономический рост, пишет Сергей Зелепухин на КазТАГ.
Решение снизить базовую ставку с 17% до 15% +1% по предоставлению и -1% по изъятию тенговой ликвидности было принято на техническом комитете Национального банка 5 мая. В качестве аргумента в пользу смягчения денежно-кредитной политики регулятор сослался на «улучшение баланса рисков между обеспечением стабильности цен и финансовой стабильности».
«По оценке Национального банка, наметились признаки сокращения инфляционных ожиданий, усилилась тенденция восстановления доверия к тенговым активам на финансовом рынке, а также произошло снижение рыночных ставок по хеджированию валютных рисков», - указывается в сообщении регулятора.
Другими словами, монетарные власти решились пойти на снижение базовой ставки, убедившись в снижении инфляционного давления и повышении спроса на тенге и тенговые финансовые инструменты.
«В апреле 2016 года инфляция в годовом выражении (к апрелю 2015 года) составила 16,3%. Годовая инфляция остается высокой, но основной вклад в ее прирост произошел за счет показателей трех месяцев 2015 года (с октября по декабрь) – суммарно 10,4%, когда перенос эффекта изменения обменного курса на внутренние цены был наиболее значительным», - говорится в сообщении Нацбанка.
Причем, по мнению регулятора, «формирование последних тенденций происходило, в том числе за счет политики Национального банка на валютном рынке с сохранением режима плавающего обменного курса, а также в условиях стабилизации ставок денежного рынка на уровне, позволяющем поддерживать привлекательность тенговых активов».
То, что снижение инфляционных ожиданий и рост интереса к финансовым инструментам в тенге стали в том числе заслугой Нацбанка, вызывает большие сомнения. А все дело в том, что причиной самого инфляционного скачка и резкого падения спроса на тенговые активы в прошлом году стала обвальная девальвация нацвалюты, в проведении которой исключительная роль монетарного ведомства выглядит как раз таки бесспорной.
На самом деле уменьшение темпов роста цен и увеличение привлекательности тенге и финансовых инструментов в нацвалюте стало результатом в первую очередь не усилий регулятора, а отскока нефтяных цен на 70% от январских минимумов - отскока, который привел к значительной ревальвации тенге в последние месяцы.
Причем укрепление национальной валюты могло быть еще больше, если бы не интервенции регулятора, особенно в феврале-апреле этого года, оказавшие значительную поддержку доллару. Как признался глава Национального банка Данияр Акишев на брифинге в прошлую пятницу, за первые 4 месяца этого года нетто-покупки американской валюты главным банком страны достигли $2,5 млрд. Только в апреле регулятор приобрел в резервы более $830 млн.
При этом, естественно, значительное удорожание «черного золота» с конца января этого года по сегодняшний день никак нельзя отнести к заслугам Национального банка.
Более того, следует обратить внимание на то, как регулятор оценивает риски повышения инфляции. По его мнению, со стороны совокупного спроса они остаются незначительными. «Потребительский спрос снижается в результате уменьшения реальной заработной платы и адаптивной бюджетной политики. Уровень экономической активности остается низким вследствие слабого внешнего спроса в сырьевом секторе и неопределенности в отношении дальнейших сценариев по развитию ситуации на мировых финансовых и товарных рынках», - подчеркивается в сообщении Национального банка.
Примечательно, что называя «адаптивную бюджетную политику» правительства в качестве одной из причин снижения потребительского спроса, регулятор - сознательно или нет - умалчивает о своем вкладе в сохранение деловой активности на низком уровне. Ведь очевидно, что это стало не только следствием «слабого внешнего спроса в сырьевом секторе и неопределенности в отношении дальнейших сценариев по развитию ситуации на мировых финансовых и товарных рынках», но и не в последнюю очередь - результатом очень жесткой денежно-кредитной политики регулятора.
Именно жесткое монетарное регулирование Национального банка, выражающееся в том числе в сохранении базовой ставки на высоком уровне, сильно ограничило предоставление кредитных ресурсов экономике. Тем самым это способствовало снижению деловой активности, заработных плат и потребительского спроса, причем не в меньшей, а может, даже и в большей степени, чем урезание расходов правительством, которое регулятор называет нейтральным термином «адаптивная бюджетная политика».
Причем как раз таки нехватка кредитных средств в реальном секторе остается одной из причин высокого общего уровня цен в экономике, поскольку чем дороже кредиты для предприятий, тем выше их издержки и, в конце концов, выше цена их конечной продукции и услуг.
Но самое главное заключается в том, что ожидать значительного увеличения финансовых вливаний в экономику после снижения Национальным банком базовой ставки не следует, поскольку даже после этого она остается на высоком уровне – 15% +1% по предоставлению ликвидности. То есть, по сути, кредиты регулятора банкам второго уровня по-прежнему дорогие, потому что выдаются под 16%. Именно поэтому банковские займы так и останутся недоступными для большинства предприятий реального сектора.
Впрочем, то, что значительного притока средств в экономику со стороны банков ожидать не стоит, не отрицают в самом Национальном банке. «Предложение кредита будет оставаться ограниченным в ближайшее время», - говорится в сообщении регулятора.
Тем самым монетарные власти, в лучшем случае, сознательно не идут на значительное расширение кредитных ресурсов в тенге для реального сектора, боясь мягкой монетарной политикой разогнать инфляцию, в худшем случае - собственноручно расписываются в своей неспособности обеспечить экономику тенговой ликвидностью.
Но как бы то ни было, результат один: заметного роста относительно недорогих кредитных ресурсов предпринимателям ждать в ближайшее время не следует, а значит, не следует ожидать повышения деловой активности, создания новых рабочих мест, увеличения совокупного спроса и, в конце концов, роста ВВП.
Напротив, с одной стороны, реальный сектор продолжит оставаться на голодном пайке, когда острая нехватка тенговой ликвидности будет вести к падению деловой активности, увеличению рисков новых банкротств отдельных предприятий, росту безработицы, сокращению доходов домохозяйств, замедлению обрабатывающей промышленности и в сфере услуг и, в конце концов, к снижению роста ВВП.
С другой стороны, дефицит и высокая стоимость заемных средств по-прежнему будут способствовать сохранению общего уровня цен в экономике на высоком уровне. А значит, скорого и значительного снижения инфляционного давления ожидать не следует. В свою очередь, это вряд ли позволит Национальному банку уложиться в запланированный инфляционный коридор в диапазоне 6-8%.
В итоге приходится констатировать, что последнее решение регулятора по базовой ставке с высокой вероятностью не позволит ему в этом году достичь своих целей по инфляции. А в целом для роста экономики и увеличения деловой активности последнее решение Национального банка подобно выстрелу вхолостую.
