Уважаемые представители средств
массовой информации!
Уважаемые журналисты!
Добрый день.
Добро пожаловать в Национальный Банк.
Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка принял решение сохранить базовую ставку на уровне 18,0%.
Решение является опорным и основывается на результатах прогнозного раунда. Комитетом проведена комплексная оценка текущих макроэкономических тенденций, актуальных данных и баланса рисков.
Годовая инфляция в феврале продолжила замедление и составила 11,7%.
Снижению инфляционного давления способствуют умеренно жесткие денежно-кредитные условия, реализация антиинфляционных мер, замедление роста беззалогового потребительского кредитования, а также изъятие избыточной ликвидности посредством МРТ и операций по зеркалированию.
Дополнительный сдерживающий эффект формируют мораторий на повышение цен на жилищно-коммунальные услуги и ГСМ, а также более благоприятная динамика курса тенге.
Влияние повышения НДС во многом абсорбировано ценами в прошлом году и на данный момент оценивается как ограниченное.
Проинфляционное давление сохраняется из-за повышенных инфляционных ожиданий и рисков вторичных эффектов со стороны налоговых изменений, тарифов ЖКУ и цен на ГСМ.
Дополнительные риски формируются во внешней среде на фоне усиления геополитической напряженности через колебания нефтяных котировок, изменения внешнего ценового фона в странах-торговых партнерах, реакции ведущих центральных банков и иных акторов.
В этих условиях для стабилизации инфляционных ожиданий и закрепления устойчивой дезинфляции требуется дальнейшее поддержание умеренно-жестких денежно-кредитных условий.
На текущем этапе пространство для снижения ставки еще не сформировано, экономика продолжает находиться в периоде адаптации к налоговым изменениям. Фактическая динамика базовой инфляции, инфляционных ожиданий также остаются ключевыми ограничителями.
Далее, при реализации базового прогноза и устойчивом замедлении инфляции, Комитет будет рассматривать возможность снижения базовой ставки во втором полугодии. При изменении проинфляционных рисков степень и продолжительность жесткости денежно-кредитной политики может варьироваться в обе стороны.
Теперь подробнее о факторах принятого решения.
ПЕРВОЕ. ДИНАМИКА ИНФЛЯЦИИ И ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ.
В феврале т.г. инфляция снизилась до 11,7% с 12,2% в январе. Замедление фиксируется по всем основным компонентам потребительской корзины. Вместе с тем инфляция остается на двузначном уровне, а инфляционное давление в экономике сохраняется.
Снижение общей инфляции формируется под влиянием умеренно-жестких денежно-кредитных условий, моратория по ЖКУ и ГСМ, а также более благоприятной курсовой динамики с конца прошлого года.
Наиболее выраженное замедление наблюдается в секторе услуг: сервисная инфляция снизилась до 10,8% с 12,0% в январе.
Инфляция непродовольственных товаров также несколько замедлилась – до 11,6%. Продовольственная инфляция снижается второй месяц подряд и в феврале составила 12,7%. Однако данный компонент по-прежнему вносит наибольший вклад в общий рост цен и оказывает значимое влияние на инфляционные ожидания населения.
Несмотря на снижение общего показателя инфляции, устойчивая часть инфляции реагирует более инерционно. Это также подтверждает текущая динамика цен. Месячная инфляция в феврале составила 1,1% против 1,0% в январе, базовая и сезонно очищенная инфляция в течении трех месяцев сохраняются на уровне 0,8% и не демонстрируют признаков снижения.
Инфляционные ожидания населения на год вперед остаются повышенными и волатильными, несмотря на небольшое снижение в феврале до 13,7% с 14,2% в январе. Более половины респондентов по-прежнему затрудняются дать количественную оценку будущей инфляции. Долгосрочные ожидания населения снизились до 14,6%. Ожидания профессиональных участников по инфляции на 2026 год оцениваются на уровне 10,0% и демонстрируют снижение с10,8% в январе.
ВТОРОЕ. ТЕНДЕНЦИИ ВО ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИКЕ.
Несмотря на краткосрочное замедление в январе, экономика сохраняет устойчивость.
Экономическая активность вне сырьевого сектора продолжает расширяться. В январе наибольший рост зафиксирован в строительстве (14,4%), связи (7,9%), а также транспорте и складировании (5,1%). Более умеренные темпы наблюдаются в сельском хозяйстве и торговле.
Сохраняется устойчивым внутренний спрос, его динамика постепенно нормализуется.
Прежде всего это видно по розничному потреблению. В январе 2026 года прирост розничной торговли составил 2,1% г/г в реальном выражении, это заметно ниже как прошлогоднего, так и среднеисторического уровня. Такая динамика может отражать адаптацию потребителей к новым налоговым условиям и указывает на первые признаки охлаждения спроса после длительного периода повышенной активности.
Замедляется кредитование населения, прежде всего в сегменте беззалоговых потребительских кредитов. Рост выдач снизился с 22,7% в 2024 году до 6,3% в 2025г., а в январе т.г. – снижение на 7,2% г/г.
Общая инвестиционная активность в экономике продолжает расти.
ТРЕТЬЕ. ФАКТОРЫ ВНЕШНЕЙ СРЕДЫ.
Внешнее инфляционное давление в целом остается умеренным, однако геополитическая неопределенность усиливает риски повышения инфляционного фона. Как следствие, центральные банки нацелены на более продолжительный период сдерживающих глобальных монетарных условий.
Мировые цены на продовольствие демонстрируют снижение: в январе индекс ФАО продолжил снижаться за счет удешевления мяса, молочной продукции и сахара. При этом наблюдается рост цен на зерновые и растительные масла.
В России инфляция в январе ускорилась до 6,0%, что во многом связано с эффектом повышения НДС в этой стране.
Политика ведущих центральных банков остается взвешенной. В ЕС инфляция снизилась до 2,0%, базовая инфляция – до 2,4%. В этих условиях ЕЦБ сохранил ставку без изменений.
Инфляция в США в январе замедлилась до 2,4%. При этом, с учетом комплекса факторов и рисков, ФРС не торопится с дальнейшим изменением. На последнем заседании ФРС сохранил ставку неизменной.
Ситуация на рынке нефти остается неопределенной.
В нашем базовом сценарии на 2026 год предпосылки по цене нефти были пересмотрены в сторону повышения по сравнению с нашим прошлым прогнозом с учетом обострения ситуации на Ближнем Востоке.
По нашим предпосылкам, средняя цена нефти марки Brent в 2026 году составит 66,3 долларов США за баррель. Затем, по мере возвращения ценовой динамики к равновесию спроса и предложения, цена будет стремиться к уровню 60 долларов США за баррель.
Далее о самих прогнозах.
Прогноз по инфляции на 2026 год уточнен в сторону снижения. Инфляция ожидается в пределах 9,5-11,5%.
Корректировка связана с более сдержанной фактической динамикой инфляции, благоприятной курсовой динамикой, уточненными предпосылками по тарифам ЖКУ и ценам на ГСМ, а также более умеренной оценкой влияния НДС на инфляцию.
Здесь отдельно стоит отметить, что в своих оценках и прогнозах мы исходим из того, что параметры, заложенные в программных документах, бюджетных корректировках и планах Правительства будут полностью соблюдены. Это касается траектории бюджетной консолидации, снижения зависимости бюджета от трансфертов из Национального фонда, утвержденных ориентиров по дефициту бюджета и ненефтяному дефициту, а также согласованных объемов и параметров квазифискального стимулирования.
Сужение диапазона прогноза также отражает задачу – обеспечить переход к однозначным темпам роста цен уже в текущем году. Для выполнения этой задачи Правительством и Национальным Банком разрабатывается пошаговый алгоритм действий по снижению инфляции, который концептуально предусматривает снижение вклада тарифов ЖКУ и ГСМ в инфляцию, бюджетную консолидацию и закрепление четких параметров квазифискальной политики.
В целом мы оцениваем переход к однозначной инфляции как реалистичный. Наша уверенность опирается не только на реализацию программных документов, но и на более сбалансированную динамику совокупного спроса в начале года.
Прогноз инфляции на 2027 год сохранен. Ожидается ее замедление до 5,5-7,5%.
Постепенное замедление инфляции на прогнозном горизонте будет обеспечиваться сочетанием сдерживающей денежно-кредитной политики, налогово-бюджетной консолидации, а также последовательной реализацией Комплекса мер Правительства и Национального Банка.
По мере успешной реализации программ поддержки экономики и расширения отечественного производственного потенциала к концу 2028 года инфляция сформируется вблизи таргета в 5%.
Касательно рисков инфляции. Они связаны с ускорением внешней инфляции, повышенными инфляционными ожиданиями, а также вторичными эффектами от повышения регулируемых цен, ГСМ и НДС.
Еще один важный фактор находящийся в фокусе нашего внимания – это параметры и объемы финансирования экономики со стороны квазигосударственного сектора. Значительные квазифискальные вливания могут усилить инфляционное давление и частично нивелировать эффекты консолидации республиканского бюджета.
Следует отметить, что планируется достаточно большая сумма, которая по итогам прошлого года составила порядка 5% ВВП. Одномоментное вливание сумм таких масштабов в экономику на фоне уже повышенных инвестиций способно усилить инфляционное давление.
По нашему мнению, чтобы смягчить эффект на инфляцию и по возможности задействовать максимально рыночные механизмы, вовлекая банковскую ликвидность, элементы программы должны выглядеть следующим образом:
1) фокус на нескольких десятках крупных стратегических проектов, имеющих мультипликативный эффект; Максимальное вовлечение банковской ликвидности;
2) запрет на кредитование оборотных средств. Понятно, что это не касается поддержки микро- и малого бизнеса через фонд «Даму». Важно, чтобы поддержка в большей мере способствовала росту предложения, то есть необходимо поддерживать инвестиционные программы. Пополнение оборотных средств – задача в первую очередь банков второго уровня.
3) важны приоритизация проектов, четкие критерии и максимальная прозрачность их отбора.
4) также важно отметить, что пруденциальное регулирование в отношении квазигосударственного сектора носит неполный характер. Поэтому важно обеспечить мониторинг финансовой устойчивости государственных холдингов. Масштаб поддержки должен соотноситься с риском и возможностями обслуживания обязательств.
Теперь перейдем к прогнозам роста ВВП. Прогноз на 2026 год сохранен на уровне 3,5-4,5%. На фоне высокой базы 2025 года экономическая активность будет развиваться по более плавной траектории в 2026 и последующих годах.
Сообщает МИА «Ratel Media» со ссылкой на nationalbank.kz.
